在全球算力竞争白热化的当下，华为生态的“四小龙”——常山北明、四川长虹、润和软件、拓维信息，正成为国产算力自主化的关键力量。这四家公司各有千秋，有的背靠国资，有的技术领先，有的渠道广阔。

今天，就来好好分析一下，它们的核心竞争力在哪，投资价值又如何。

常山北明有着国资背景和华为“钻石级经销商”的双重背书，覆盖了鲲鹏迁移、昇腾集群部署等12大产品线。在金融和能源行业，它的算力解决方案市占率超过20%，这可是相当了不起的成绩。

不过，它也面临着高负债率的问题，69%的负债率导致财务费用率高达4.2%，今年一季度还净亏损了1.2亿。而且，它的业绩很大程度上依赖华为的订单节奏，波动比较大。

四川长虹是华为7大产品线的总代，昇腾AI服务器的渠道销量占比18%，2024年销售额超过50亿。它在液冷服务器技术上有突破，能耗降低了40%，还拿到了央企订单。

但它的运营短板也很明显，高杠杆（负债率74.8%）加上低周转（资产周转率0.27次），毛利率只有15%，面临着价格战的压力。

润和软件的昇腾AI一体机支持全生态贯穿，在金融信创领域市占率领先。它还是鸿蒙和欧拉双系统的共建者，很适合银行IT的长周期需求。不过，它的客户集中度过高，而且政府采购目录准入滞后，这可能会影响它的增长。

拓维信息与华为在“昇腾+鸿蒙+云”全生态合作，还有哈勃投资入股背书。它自研的AI服务器“兆瀚”算力密度提升了50%，马上就要量产了。但它的盈利质量有待验证，今年一季度的净利率10.08%依赖非经常性收益，扣非后基本在盈亏线上挣扎。

从财务数据来看，四家公司各有优劣。常山北明负债率69%，净利率8.04%，资产周转率0.07次，ROE为1.89%，财务压力较大。四川长虹负债率74.8%，净利率2.36%，资产周转率0.27次，ROE为2.30%，走的是薄利多销的路子。润和软件负债率低位，净利率中高位，资产周转率0.3次以上，ROE为0.89%，发展比较均衡。拓维信息负债率中位，净利率10.08%（但依赖非经常性收益），资产周转率0.3次以下，ROE为2.58%，盈利质量有待观察。

关键发现：长虹靠高杠杆撬动ROE，但抗价格战能力存疑；润和效率领先，拓维盈利质量待验证。

华为核心授权等级上，长虹是总经销，拓维有哈勃入股，润和是一体机合作，常山是钻石经销。昇腾910芯片的替代潜力很大，深圳华强的分销占比25%，轻资产模式的ROE为1.5%，值得借鉴。

长虹3个月就能覆盖20省的渠道网络，而拓维的政务云审批比较慢。天源迪科中标23个政务云项目，订单稳定性强，有一定的防御性。

财政预算收紧可能会冲击拓维和常山的政务订单。不过，华为昇腾出货量预期从30万增至50万台，这对长虹和常山来说是个利好。

困境反转：首选常山北明，国资兜底，减亏趋势明显，但负债率高，现金流承压。

稳健防御：首选四川长虹，渠道垄断，但硬件毛利率可能进一步下降。

华为技术开放尺度决定伙伴价值，从当前的组装厂模式向核心IP授权转变是关键。

轻资产效率比重资产规模更重要，深圳华强的存货周转45天，值得学习。

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短期来看，渠道优势明显的四川长虹更具竞争力；中期看，技术渗透强的润和软件和拓维信息值得关注；长期则要看华为生态的重构能力。在这场算力竞赛中，没有永远的赢家，只有不断适应变化的强者。国产算力的未来，值得我们持续关注。